通信設備

通信設備，76家公司，總市值7500億，PE57。

這個指數這幾年走得相當弱，2015高峰6500，2018年底跌破2000，這幾年的高點有三次都止步3800，今年2月已跌回2300，僅比2018大底2000略高，足見指數之平淡。只有回顧更長的歷史才能找出它的光榮時代，2012年A股整體還在熊市中掙扎，但是通信設備因行業周期上行而走強，2013續漲，之后借助杠桿牛市而飆升，2012-2015，指數由600飆升到6000，這是它最高光的時代。

我們回顧這幾年和它的高光時刻，是想說明一個過度高光的時代可能透支未來幾年，即便行業的周期這幾年又迎來一輪上升，但是股市已經難掀波瀾。

與此同時，我們來看一下基本面，中國如今天的通信基礎設施在全球范圍內看所處的位置如何？算不算處于先地位？當然算是的。我們不僅在4G時代就已經完成了這一行業的全球反超，更在5G時代領先全球，這不是未來，而是已經。這里面華為在科技方面的領先帶動功不可沒，中國國家戰略對通信的高度重視，重金投入，中國移動、中國聯通、中國電信等功不可沒。在中國通信由落后、追趕、并駕到趕超的過程中，成就了行業的巨大發展機遇，它些都已經發生，它們的黃金成長時代基本已經結束了。

也許有人會覺得通信技術日新月異，5G才到中場，國外很多國家甚至才開啟，未來6G也不遙遠，物聯網、人工智能、云等的發展，通信基礎設備是不是還有巨大的發展空間！但是，個人卻不怎么支持這種預期，我也很難用技術性的分析來給你準確的陳述，只是在綜合判斷與預測中，這些技術或一些我們未見的通信技術當然會一代又一代升級，但是基本已滿足現代社會人們需求的通信基礎設施已經建成，以后可能更多的是軟件方向的迭代發展，硬件可能在基站方面還有更多的升級，但是，對于足以支撐整個通信設備產業多年較快增長的需求難以出現。另外，通信設備行業，是一個中間設備制造業，對于電信運營商即“甲方”來講，通信設備公司是話語權較弱的“乙方”，所以，行業的毛利與凈利，即便在過去多年，需求非常旺盛的時期，也處于合理或合理偏低的水平。

今天這幾家公司屬于通信設備里面的“通信網絡設備及配件”，共30家，總市值3400億，PE45，不算太高，也不能說低估。板塊內不論營收還是利潤，中興通訊一家獨大，與其它公司可比性低，在可比的公司中，創利能力排名中際旭創、新易盛、光迅科技和星網銳捷，其中三家正是今天所涉個股，也就是今天這幾家已經排在前列的主流通信網絡設備公司了。

這個細分板塊在通信設備中屬于相對強的板塊了。它是在2015年股災后恢復較快的板塊之一，2016年底就創了新高，應該是行業的景氣度支撐作用，2017年底再創新高，2018年隨整個市場大跌而大跌，指數從6300跌到3200，腰斬，當然是重大歷史底部。19年春季行情翻番上漲到6300，但是在那之后走得大起大落，2020年2月和7月形成兩個大頂7800，然后下跌為主到今年4月再次探明底部4500，開始有波段上漲行情到6200，然后有所回落，目前5500，這個位置是2016年底就在上漲中到達過，所以，從長周期看，2016-2021這么多年，細分板塊指數同一高度遙遙呼應，五味都有。

在上述歷史時期，中國4G到達高峰，然后迅速升級進入5G時代，如今5G應該進入了中場吧，過去幾年也算是通信設備行業的黃金時代，指數總的來講重心上移，階段性也頗有人氣，也走出少數牛股，但是，總的來講，這個細分板塊的行情力度有限，已經有些屬于“傳統制造業”。

今年我們用了這么長的篇幅來聊通信設備和進一步細分的通信網絡設備及配件，因為，投資這個行業的公司，主要是投資于行業，下面關于公司，我們就相對簡述了。

威勝信息

致力于以物聯網技術重塑電、水、氣、熱能源的高效管理及提供消防、園區、社區、城市的數智化解決方案。

次新股，我們只能假設（不針對它，新股上市前兩三年財務數據美容、整容難免）其數據基本靠譜的情況上，另上畢竟也上市兩年了，基本可以使用其財務數據參考一下了，近三年，營收略上兩位數，扣非還高幾個點，希望是真的，毛利率30%出頭，凈利15-20%，典型的設備供應商利潤結構，不可能高，也不會過低，比如幾個點，而是給人以尊重的三十點左右毛利。但是，有同質供應商時，相互殺價的情況下，則不遵守這樣的文化禮貌安排。

對了，威勝信息主要是物聯網，是全新的領域，并不是我們通常意義上的通信，與下面幾家在類別上應該屬于另一類。

機構已經對它產生一定的興趣，基金有百分之幾的配置。

二級市場也太“低調”了，低調到關注的人數真的太少了，幾乎是上市亮了一個相，然后脫下禮服，下幾步臺階，然后就走入茫茫人群之中，直到現在。

綜合考量，還是過于平淡了，不能給予三星以上評級。

星網銳捷

為企業級客戶提供信息化解決方案。

分拆子公司銳捷網絡科創板上市，最新情況是中止審核。這分拆上市究竟是利多還是利空呢？增加融資發展公司，但是不得不稀釋股權，未來利潤占比減少，并且，如果以后公司的發展潛力就在分拆子公司，母公司其它業務發展平平的話，這種母公司的估值往往偏低，這很好理解，如果看好其子公司為主要貢獻者，不如直接投資子公司。公司研報中常常把重點放在子公司，引用一段：據IDC數據，2020年子公司銳捷網絡以太網交換機國內市場占有率第三，企業級終端VDI國內市場占有率第一；升騰資訊瘦客戶機市場占比31.8%，連續九年亞太市場份額第一，在國內以39.9%的市場占比穩居第一。

公司經營數據，近三年營收原地踏步，今年有較快增長，扣非19年見頂，20年回落，可能歸于疫情，今年基本恢復，有所增長。

機構持倉僅5%，并且是連續五個季節都占比很低的，那之前一度占比達13%，機構去了就沒有回來走動一下的意思。

股價方面，19到20年3月，15漲到50之后回落一年到18元，不可謂跌得不多，幾乎回到起點，反彈到32，才算結束了之前探底，這三年又慢慢下跌到22元，頗為失意。

其擬分拆子公司似乎還有一些亮點，經營數據保持兩位數增長，估值降到二十，安全性是可以的了，未來何時再起風，難測。

綜合考慮給予三星以上評級。

光迅科技

光通信器件。

先從超級后視鏡中趣談一下，如果誰能預測波段的頂與低，僅這一只股票，這幾年的波段頂底的利潤加起來，估計有首富的潛質了。

從毛利二十多，凈利個位數看，產品可能屬于技術含量不高的產品，然而研報中卻談到其低估的芯片，恰恰是芯片也分三六九等的證明，而不是談芯必高端。

經營情況，近三年營收平均下來年增10%，扣非利潤主要是20年增加不錯，但是今年主要是一季度超常發揮打了一不錯的底，二三季就不怎么順眼了，同比營收與利潤都減少一些，業績方面的指望或期待只能等四季報了。

基金去年中報12%，今天中報5%，股東人數大幅度增加，有散戶化傾向。

通信行業公募基金持倉市值第九位。

這家公司二級市場的股價，前面趣談了，真是很少見到這樣走勢的公司，長期持倉，太需要強大的心臟了。好在現在的估值只有二十幾倍，大的風險應該沒有。

綜合考量，給予三星以上評級。

新易盛

經營情況長期慢慢成長，直到2019年開始突然加速，跳漲，主要是高速光模塊業務的快速增長。市場的眼睛雪亮，股價在2019-2020持續不斷上不漲，一只6元股漲到了60元，十倍股，你還真的不得不服氣市場先生對公司業績的及時反應吧，按說十倍股，我們會一票否決，不過，一是高峰是去年7月，二是通過一年多的下跌為主，估值降到了三十倍以下，機構雖然從高峰的27%減少，也還有16%，才讓我們不宜輕言放棄。

國外業務增長不俗，目前占比高達8成。對于主營已國外為主，這是一把雙刃劍，A股對于主要營收在境外的公司，常常心中忐忑，是的，就是對其真假水分的擔心，所以，在估值方面是減分的。而作為對通信設備行業的分析，目前國內市場發展的高潮可能已過，能在國外市場分一塊蛋糕的公司，那是有志氣的，希望這種志氣轉化成持續的營收捷報。

公司目前在高速率光模塊和硅光領域研發中已經占得了先機，技術地位領先，在自研+收購雙重推動下，公司有望繼續在高端市場提升優勢地位。未來在海外數通+國內電信業務光模塊放量的雙重驅動下，公司有望充分持續獲取頭部紅利。

成長對于投資來講是非常重要的，正是業績的跳漲成就了2019-2020，這也是該公司目前的加分項，密切關注，但是成長持續公司，一旦下滑到同比、環比不增長，那問題就大了，今年一二季同比去年就已經是增速大降，三季報營收與扣非居然出現負數，這可以稱為一聲驚雷，不過股價只大跌了一天，這就只能從它已經調整一年多，最后三個月主要是下跌，如今處于幾年下跌的底位來找到一些安全感，就是累計跌幅較大，估值二十多倍，看得過去。

成長是最硬的道理，目前我們對該公司暫時的增長困難給予適當的耐心，并因為估值的可接地氣，降低了風險等級，可以持續給予關注。

通信行業公募基金持倉市值第六位。

到了評級這一步，坦誠講，今天的三家公司綜合質地差不多，沒有特別出挑的地方，但也還湊和。竟然沒有選擇出其中一家來，最后綜合考慮，要么都不上三星，最后還是選擇了都給予三星以上評級。